✨ Bonjour à tous,

Je suis très heureux de vous retrouver pour un nouveau thread qui sera ma dernière publication avant mes vacances 🏖 !

💣 Sujet (épineux) : le niveau d’endettement maximal qu’un pays peut atteindre avant que cela ne dégrade son économie.

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Il y a un an je publiais sur la page LinkedIn de Lettres Ouvertes une question qui agite depuis longtemps les esprits 🤯 des économistes : les États peuvent-ils s’endetter à l’infini ?

À cette époque, tout allait pour le mieux : la croissance repartait, l’inflation restait sous contrôle voire était un peu trop basse et l’on entendait parler de plus en plus souvent de la théorie monétaire moderne qui postule qu’un État solide avec une monnaie forte peut s’endetter autant qu’il le veut grâce à la création monétaire (la planche à billets 💵💶💴) assurée par la banque centrale…

⚠️ Seule limite à cette “théorie” : l’inflation

Depuis, les choses ont bien changé : la hausse des prix a justement fait son grand retour et l’endettement a explosé 📈 de concert. Alors que les autorités monétaires considéraient que l’inflation ne serait que temporaire, elle semble maintenant s’enraciner. Pour corriger le tir 🎯, ces dernières ont d’ailleurs changé de vocable. L’inflation est devenue “transitoire”.

Si l’on considère que la création monétaire favorise la hausse de l’endettement public qui peut ensuite générer de l’inflation, deux questions se posent : 1️⃣ à partir de quel niveau vivre à crédit devient dangereux pour une nation et risque de faire déraper les prix ? 2️⃣ Est-ce la même chose pour tous les États ?

💬 Réponses :

1) Il est difficile de le dire. Certains économistes comme Kenneth Rogoff 🧐estimaient ce niveau à 90% de dette / PIB pas plus ; des niveaux largement dépassés par de nombreux pays développés. Cela dépend aussi des détenteurs de la dette (des étrangers, des nationaux ou même des banques centrales comme on le voit aujourd’hui) et de la nature des dépenses engagées.

2) Non certainement pas ; un État solide avec une monnaie forte dispose de plus de marges de manœuvre qu’un État plus faible avec une monnaie qui n’inspire pas confiance. Même très endetté, le premier ne sera pas à la merci des marchés contrairement au second.

👉🏻 Quoi qu’il en soit, le nouvel environnement macro-économique pose désormais un dilemme aux banquiers centraux : faut-il augmenter les taux quitte à provoquer une récession mais avec l’espoir de juguler l’inflation ou faut-il laisser les taux bas pour éviter la récession mais avec le risque d’un dérapage de l’inflation et toutes les conséquences fâcheuses qu’elle entraine ?

Très clairement : les banques centrales ont fait leur choix. C’est l’inflation qu’il faut contrôler à tout prix, quitte à dégrader l’économie.

Quant à notre question initiale : non 🔴, l’endettement étatique ne peut pas être infini car à un moment il génère des effets pervers : inflation dans le monde financier, bulles d’actifs, dépendance à la banque centrale, creusement des inégalités, inflation dans le monde réel et / ou menace sur la crédibilité financière … surtout pour des pays très endettés avec un poids important des créanciers étrangers comme l’Italie 🇮🇹.

🙎‍♂️ De mon point de vue, la création monétaire et budgétaire doit suivre (le plus possible) la création de richesse. Pourquoi donc ? S’il y a trop d’argent sur la table, le risque est simple : que la demande surpasse l’offre ; et que par la raréfaction de l’offre, les prix augmentent… autrement dit que cela affecte le pouvoir d’achat de la monnaie.

🙏🏻 N’hésitez pas à donner votre avis sur la question !

Je serai de retour fin août avec un rapport mensuel pour les abonnés payants + une lettre pour détailler les évolutions de mon offre à la rentrée pour démarrer le saison II de Lettres Ouvertes !

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Bel été,

Amaury !

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