Bonjour Ă tous,
Comme jâai pu lâindiquer dans mes prĂ©cĂ©dentes publications, jâai dĂ©cidĂ© en ce dĂ©but dâannĂ©e de proposer de nouveaux đ formats de publication Ă mes lecteurs :
En janvier et fĂ©vrier, vous avez pu dĂ©couvrir mon premier dĂ©cryptage sur la Blockchain et mon interview sur la DeFi ainsi que des entretiens đavec des professionnels de la finance.
Ce mois-ci, jâai dĂ©cidĂ© de lancer un tracker dâentreprise destinĂ© Ă suivre des entreprises qui pourraient (jâinsiste sur le conditionnel) avoir un avenir prometteur.
Quelle est la raison qui mâa poussĂ© Ă mettre au point un tracker dâentreprises ; tracker qui veut dire âsuivreâ ou âpisterâ en français đ«đ· ?
đŹ Pour deux raisons :
Le futur ne peut pas se bĂątir sans nouvelles entreprises, sans nouveaux business model qui bouleversent nos Ă©conomies ;
LâidĂ©e est de suivre lâĂ©volution de lâentreprise ciblĂ©e đŻ, voir si sa trajectoire est conforme Ă lâidĂ©e que lâon se fait au dĂ©part ou pas du tout.
Aujourdâhui, jâai donc dĂ©cidĂ© de parler de Roblox ; une entreprise qui a beaucoup fait parler dâelle ces derniers mois pour de bonnes et de mauvaises raisons. đ En mars 2021, elle a connu une introduction en Bourse en fanfare. Depuis le dĂ©but dâannĂ©e, elle dĂ©gringole đ en Bourse (- 60% !), dans le sillage des autres valeurs technologiques.
Comme vous le savez sans doute, cette entreprise amĂ©ricaine fondĂ©e en 2006 par David Baszucki entend devenir un des leaders de Metaverse đ„ dans les prochaines annĂ©es.
Avant de commencer, je dois préciser deux choses :
Je ne suis pas payé pour faire la promotion de telle ou telle boßte.
Mon objectif reste le mĂȘme : rĂ©flĂ©chir aux rĂ©percussions de la transformation numĂ©rique et technologique sur lâĂ©conomie et la finance ;
Cela nâest pas non plus un conseil dâinvestissement mais une piste de rĂ©flexion qui, je lâespĂšre, fera surgir un dĂ©bat.
Ce tracker se composera de deux grandes parties dans une approche top-down (macro vue puis micro vue) avec dans le dĂ©tail 1) Une explication de lâentreprise et du marchĂ© sur lequel elle se positionne, 2) Des Ă©lĂ©ments dâĂ©valuation financiĂšre đ, mais je resterai volontairement assez gĂ©nĂ©raliste pour ne pas vous perdre en route.
Enfin, comme son nom lâindique, le tracker implique un suivi đŹ. JâintĂ©grerai, quand lâactualitĂ© le nĂ©cessitera, âlâentreprise du moisâ dans mon monthly recap qui pourra donc en premier lieu concerner Roblox.
đ© Si ce nâest pas encore le cas, nâhĂ©sitez pas Ă vous abonner pour avoir accĂšs Ă toutes mes nouvelles publications par mail :
Partie I : Ăclairage sur le marchĂ© du mĂ©tavers (ou metaverse)
Tout dâabord, commençons par un Ă©lĂ©ment de dĂ©finition : comment peut-on dĂ©finir le Metaverse en quelques mots ?
Le Metaverse đź est une Ă©volution dâInternet basĂ©e sur des mondes virtuels dans lesquels les gens interagissent en tant quâavatars 3D.
Jâaurai lâoccasion de dĂ©velopper le concept en format dĂ©cryptage dans les mois Ă venir.
Comment caractériser ce marché actuellement ?
Câest un marchĂ© trĂšs concurrentiel mais pas encore mature. Les entreprises tĂątonnent, lancent des projets plus ou moins aboutis, plus ou moins ringards, mais la structure finale est encore loin dâĂȘtre dĂ©finie.
De grands noms sont dĂ©jĂ en train dây investir des sommes considĂ©rables. La liste est trĂšs longue et comprend notamment Amazon, Microsoft, Facebook, Tencent, Netflix, Tinder, Samsung, Sony, Disney, Alibaba, Carrefour, Gucci, Louis Vuitton, etc.
Les entreprises prĂ©sentes sur ce marchĂ© proposent diffĂ©rentes dĂ©clinaisons de Metaverse (50 nuances je pourrais dire) : dans les domaines du divertissement, de lâĂ©ducation, des plateformes B2B pour les entreprises ou de la formation.
La lutte pour le Metaverse sâannonce donc fĂ©roce đ„ et toute la question consiste Ă savoir quelle sera lâentreprise la plus Ă mĂȘme de rafler la mise ou sâil y aura mĂȘme un seul gagnant ou toute une sĂ©rie de leaders sur un segment de marchĂ© spĂ©cifique.
Quel est le potentiel du Metaverse ?
â Pour beaucoup dâanalystes et de cabinets de conseil rĂ©putĂ©s, son potentiel est considĂ©rable.
đ° Pour Bloomberg, le marchĂ© pourrait valoir 800 milliards de dollars đ”đ”đ” dâici 2024.
En effet, tout un business devrait se constituer autour du Metaverse, notamment en matiĂšre dâĂ©quipement (casques / lunettes de rĂ©alitĂ© virtuelle en particulier).
Et Roblox dans tout cela ?
Avec 15 ans dâexistence, Roblox semblerait disposer dâune longueur dâavance en termes de savoir-faire. Elle compte environ 50 millions dâutilisateurs qui se connectent chaque jour Ă la plateforme.
SpĂ©cificitĂ© de Roblox : ce nâest pas lâentreprise qui conçoit les jeux, mais les joueurs eux-mĂȘmes (plutĂŽt calĂ©s en informatique) Ă partir de lâoutil Roblox Studio.
Ă plus long terme, Roblox entend se positionner comme une plateforme Ă©ducative, ce qui pourrait la distinguer de ses concurrents. 10 millions de dollars ont dâailleurs Ă©tĂ© investis pour construire 3 jeux autour de la robotique, de lâexploration spatiale, et des concepts informatiques.
âAu lieu de lire sur la Rome antique, par exemple, les Ă©tudiants pourront sây rendre et explorer le ColisĂ©e ensembleâ explique David Baszucki, son fondateur. Une façon de rĂ©crĂ©er dans le virtuel des mondes disparus. Une idĂ©e plus quâintĂ©ressante, surtout quand on se souvient de nos cours dâhistoire pas toujours dâun grand dynamisme.
Partie II : des Ă©lĂ©ments dâĂ©valuation financiĂšre
đ Si vous souhaitez investir dans une entreprise, il est utile de pouvoir interprĂ©ter ses Ă©tats financiers.
Comment faire ?
Pour les entreprises publiques amĂ©ricaines, le mieux est dâaller consulter la base de donnĂ©es EDGAR (Electronic Data, Gathering, Analysis and Retrieval) đ oĂč se trouve tous les rapports rĂ©glementaires quâelles publient. Le plus important dâentre eux est connu sous le nom de âForm (ou formulaire) 10-Kâ. Il contient toutes les informations et les donnĂ©es sur les performances financiĂšres dâune entreprise sur une base annuelle.
Vous trouverez celui de Roblox dans le lien suivant.
Quel Ă©lĂ©ment du rapport doit ĂȘtre Ă©tudiĂ© en prioritĂ© ?
En analyse financiĂšre, le plus important consiste Ă Ă©tudier le tableau de flux de trĂ©sorerie ou âcash flow statementâ. Il regroupe les activitĂ©s dâexploitation, dâinvestissement et de financement, les bases pour comprendre comment lâentreprise fonctionne.
Que peut-on en conclure ?
đ Pour Ă©viter de longs dĂ©veloppements, je resterai volontairement bref Ă ce niveau pour ne pas vous submerger de chiffres et vous donner quelques idĂ©es pour exploiter les donnĂ©es qui se trouvent dans les tableaux đ :
Pour les activitĂ©s dâexploitation
Le chiffre dâaffaires a doublĂ© entre 2020 et 2021 pour atteindre un niveau proche de 2 milliards de dollars. Cela reste 20 fois moins que Microsoft ;
La trĂ©sorerie a triplĂ© đ dâune annĂ©e sur lâautre pour atteindre 3 milliards de dollars, soit un niveau supĂ©rieur au chiffre dâaffaires. Pour les analystes, ce niveau est trop Ă©levĂ© : cet argent pourrait ĂȘtre investi.
Pour les activitĂ©s dâinvestissement
Les investissements ont progressĂ© entre 2020 et 2021 pour passer de 97 Ă 146 millions de dollars, un rythme infĂ©rieur Ă lâĂ©volution du chiffre dâaffaires ;
Si on les compare au total des actifs (plus de 4,5 milliards de dollars), les investissements rĂ©alisĂ©s sont trop faibles. La rĂ©fĂ©rence est le seuil de 10% alors quâil situe Ă seulement 3% pour Roblox.
Pour les activités de financement
Les financements ont presque Ă©tĂ© multipliĂ©s par 10 entre 2020 et 2021 pour atteindre prĂšs de 1,6 milliards de dollars. Câest un signe de confiance dans lâactivitĂ© de lâentreprise ;
Revers de la mĂ©daille, lâentreprise est surendettĂ©e : les capitaux propres reprĂ©sentent Ă peine 10% des actifs, ce qui pourrait altĂ©rer sa capacitĂ© de financement Ă lâavenir (surtout en cas de remontĂ©e des taux). Câest dâailleurs bien ce qui est observĂ© en ce moment !
Conclusion :
Dans lâĂ©cosystĂšme du metaverse, Roblox a dĂ©jĂ une longue histoire de plus de 15 ans, ce nâest donc pas un nouvel entrant dans le secteur. En plus de son expĂ©rience, sa volontĂ© de proposer une plateforme Ă©ducative Ă plus long terme pourrait sâavĂ©rer ĂȘtre un pari gagnant.
Lâanalyse des donnĂ©es financiĂšres de lâentreprise semble dâailleurs confirmer son potentiel de croissance, mĂȘme si la faiblesse de ses capitaux propres pourrait poser problĂšme Ă lâavenir en termes de soutenabilitĂ©.
Dans ce sens, le cours actuel de Roblox pourrait bien ĂȘtre sous-valorisĂ©, ce qui indiquerait une opportunitĂ© dâachat Ă court terme. Mais, les chiffres ne sont jamais suffisants pour se faire un avis âŠ
En effet, des Ă©lĂ©ments qualitatifs sont aussi trĂšs importants, surtout pour les valeurs de âcroissanceâ : 1) la force de Roblox est aussi sa faiblesse : le jeu est dĂ©veloppĂ© par des personnes extĂ©rieures Ă la sociĂ©tĂ©. Si les dĂ©veloppeurs / joueurs qui construisent les univers virtuels sâen vont, lâentreprise perdra de son attrait ; 2) lâentreprise est peu prĂ©sente en dehors des Ătats-Unis et 3) son nombre dâabonnĂ©s ne progresserait plus assez 'âviteâ selon les investisseurs.
Câest pourquoi Roblox pourrait se retrouver rapidement en difficultĂ© face Ă deux types de concurrents :
1ïžâŁ Dâabord, les GAFAM (comme Microsoft) qui bĂ©nĂ©ficient dâune force de frappe financiĂšre trĂšs importante pour dĂ©velopper des projets de grande ampleur, notamment B2B, voire pour faire des rachats ;
2ïžâŁ Les petits acteurs trĂšs innovants qui sont en train de bĂątir des solutions de Metaverse plus avancĂ©es que Roblox. Je pense ici Ă des projets basĂ©s sur la Blockchain comme Decentraland ou The Sandbox qui sĂ©duisent de plus en plus de gens (des jeunes en particulier).
â€ïžâ€ïžâ€ïž Si vous avez aimĂ© cette Ă©dition, nâhĂ©sitez pas Ă liker et Ă la partager autour de vous afin que ma lettre puisse encore gagner en popularitĂ© (merci beaucoup par avance) :
NâhĂ©sitez pas Ă me retrouver sur Twitter sur mon compte ou sur celui de la news et sur LinkedIn.
Jâai Ă©galement crĂ©e une newsletter âbackstageâ sur LinkedIn pour parler / discuter des livres autour de lâĂ©conomie numĂ©rique.
TrÚs bon début de semaine.
Ă trĂšs vite,
Amaury