🌌 Roblox : un possible leader du Metaverse ?
#1. Tracker d'entreprise
Bonjour à tous,
Comme j’ai pu l’indiquer dans mes précédentes publications, j’ai décidé en ce début d’année de proposer de nouveaux 🆕 formats de publication à mes lecteurs :
En janvier et février, vous avez pu découvrir mon premier décryptage sur la Blockchain et mon interview sur la DeFi ainsi que des entretiens 🎙avec des professionnels de la finance.
Ce mois-ci, j’ai décidé de lancer un tracker d’entreprise destiné à suivre des entreprises qui pourraient (j’insiste sur le conditionnel) avoir un avenir prometteur.
Quelle est la raison qui m’a poussé à mettre au point un tracker d’entreprises ; tracker qui veut dire “suivre” ou “pister” en français 🇫🇷 ?
💬 Pour deux raisons :
Le futur ne peut pas se bâtir sans nouvelles entreprises, sans nouveaux business model qui bouleversent nos économies ;
L’idée est de suivre l’évolution de l’entreprise ciblée 🎯, voir si sa trajectoire est conforme à l’idée que l’on se fait au départ ou pas du tout.
Aujourd’hui, j’ai donc décidé de parler de Roblox ; une entreprise qui a beaucoup fait parler d’elle ces derniers mois pour de bonnes et de mauvaises raisons. 🗓 En mars 2021, elle a connu une introduction en Bourse en fanfare. Depuis le début d’année, elle dégringole 📉 en Bourse (- 60% !), dans le sillage des autres valeurs technologiques.
Comme vous le savez sans doute, cette entreprise américaine fondée en 2006 par David Baszucki entend devenir un des leaders de Metaverse 🥇 dans les prochaines années.
Avant de commencer, je dois préciser deux choses :
Je ne suis pas payé pour faire la promotion de telle ou telle boîte.
Mon objectif reste le même : réfléchir aux répercussions de la transformation numérique et technologique sur l’économie et la finance ;
Cela n’est pas non plus un conseil d’investissement mais une piste de réflexion qui, je l’espère, fera surgir un débat.
Ce tracker se composera de deux grandes parties dans une approche top-down (macro vue puis micro vue) avec dans le détail 1) Une explication de l’entreprise et du marché sur lequel elle se positionne, 2) Des éléments d’évaluation financière 📑, mais je resterai volontairement assez généraliste pour ne pas vous perdre en route.
Enfin, comme son nom l’indique, le tracker implique un suivi 🔬. J’intégrerai, quand l’actualité le nécessitera, “l’entreprise du mois” dans mon monthly recap qui pourra donc en premier lieu concerner Roblox.
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Partie I : Éclairage sur le marché du métavers (ou metaverse)
Tout d’abord, commençons par un élément de définition : comment peut-on définir le Metaverse en quelques mots ?
Le Metaverse 🎮 est une évolution d’Internet basée sur des mondes virtuels dans lesquels les gens interagissent en tant qu’avatars 3D.
J’aurai l’occasion de développer le concept en format décryptage dans les mois à venir.
Comment caractériser ce marché actuellement ?
C’est un marché très concurrentiel mais pas encore mature. Les entreprises tâtonnent, lancent des projets plus ou moins aboutis, plus ou moins ringards, mais la structure finale est encore loin d’être définie.
De grands noms sont déjà en train d’y investir des sommes considérables. La liste est très longue et comprend notamment Amazon, Microsoft, Facebook, Tencent, Netflix, Tinder, Samsung, Sony, Disney, Alibaba, Carrefour, Gucci, Louis Vuitton, etc.
Les entreprises présentes sur ce marché proposent différentes déclinaisons de Metaverse (50 nuances je pourrais dire) : dans les domaines du divertissement, de l’éducation, des plateformes B2B pour les entreprises ou de la formation.
La lutte pour le Metaverse s’annonce donc féroce 🥊 et toute la question consiste à savoir quelle sera l’entreprise la plus à même de rafler la mise ou s’il y aura même un seul gagnant ou toute une série de leaders sur un segment de marché spécifique.
Quel est le potentiel du Metaverse ?
✅ Pour beaucoup d’analystes et de cabinets de conseil réputés, son potentiel est considérable.
🎰 Pour Bloomberg, le marché pourrait valoir 800 milliards de dollars 💵💵💵 d’ici 2024.
En effet, tout un business devrait se constituer autour du Metaverse, notamment en matière d’équipement (casques / lunettes de réalité virtuelle en particulier).
Et Roblox dans tout cela ?
Avec 15 ans d’existence, Roblox semblerait disposer d’une longueur d’avance en termes de savoir-faire. Elle compte environ 50 millions d’utilisateurs qui se connectent chaque jour à la plateforme.
Spécificité de Roblox : ce n’est pas l’entreprise qui conçoit les jeux, mais les joueurs eux-mêmes (plutôt calés en informatique) à partir de l’outil Roblox Studio.
À plus long terme, Roblox entend se positionner comme une plateforme éducative, ce qui pourrait la distinguer de ses concurrents. 10 millions de dollars ont d’ailleurs été investis pour construire 3 jeux autour de la robotique, de l’exploration spatiale, et des concepts informatiques.
“Au lieu de lire sur la Rome antique, par exemple, les étudiants pourront s’y rendre et explorer le Colisée ensemble” explique David Baszucki, son fondateur. Une façon de récréer dans le virtuel des mondes disparus. Une idée plus qu’intéressante, surtout quand on se souvient de nos cours d’histoire pas toujours d’un grand dynamisme.
Partie II : des éléments d’évaluation financière
🔖 Si vous souhaitez investir dans une entreprise, il est utile de pouvoir interpréter ses états financiers.
Comment faire ?
Pour les entreprises publiques américaines, le mieux est d’aller consulter la base de données EDGAR (Electronic Data, Gathering, Analysis and Retrieval) 🗃 où se trouve tous les rapports réglementaires qu’elles publient. Le plus important d’entre eux est connu sous le nom de “Form (ou formulaire) 10-K”. Il contient toutes les informations et les données sur les performances financières d’une entreprise sur une base annuelle.
Vous trouverez celui de Roblox dans le lien suivant.
Quel élément du rapport doit être étudié en priorité ?
En analyse financière, le plus important consiste à étudier le tableau de flux de trésorerie ou “cash flow statement”. Il regroupe les activités d’exploitation, d’investissement et de financement, les bases pour comprendre comment l’entreprise fonctionne.
Que peut-on en conclure ?
🔎 Pour éviter de longs développements, je resterai volontairement bref à ce niveau pour ne pas vous submerger de chiffres et vous donner quelques idées pour exploiter les données qui se trouvent dans les tableaux 📊 :
Pour les activités d’exploitation
Le chiffre d’affaires a doublé entre 2020 et 2021 pour atteindre un niveau proche de 2 milliards de dollars. Cela reste 20 fois moins que Microsoft ;
La trésorerie a triplé 📈 d’une année sur l’autre pour atteindre 3 milliards de dollars, soit un niveau supérieur au chiffre d’affaires. Pour les analystes, ce niveau est trop élevé : cet argent pourrait être investi.
Pour les activités d’investissement
Les investissements ont progressé entre 2020 et 2021 pour passer de 97 à 146 millions de dollars, un rythme inférieur à l’évolution du chiffre d’affaires ;
Si on les compare au total des actifs (plus de 4,5 milliards de dollars), les investissements réalisés sont trop faibles. La référence est le seuil de 10% alors qu’il situe à seulement 3% pour Roblox.
Pour les activités de financement
Les financements ont presque été multipliés par 10 entre 2020 et 2021 pour atteindre près de 1,6 milliards de dollars. C’est un signe de confiance dans l’activité de l’entreprise ;
Revers de la médaille, l’entreprise est surendettée : les capitaux propres représentent à peine 10% des actifs, ce qui pourrait altérer sa capacité de financement à l’avenir (surtout en cas de remontée des taux). C’est d’ailleurs bien ce qui est observé en ce moment !
Conclusion :
Dans l’écosystème du metaverse, Roblox a déjà une longue histoire de plus de 15 ans, ce n’est donc pas un nouvel entrant dans le secteur. En plus de son expérience, sa volonté de proposer une plateforme éducative à plus long terme pourrait s’avérer être un pari gagnant.
L’analyse des données financières de l’entreprise semble d’ailleurs confirmer son potentiel de croissance, même si la faiblesse de ses capitaux propres pourrait poser problème à l’avenir en termes de soutenabilité.
Dans ce sens, le cours actuel de Roblox pourrait bien être sous-valorisé, ce qui indiquerait une opportunité d’achat à court terme. Mais, les chiffres ne sont jamais suffisants pour se faire un avis …
En effet, des éléments qualitatifs sont aussi très importants, surtout pour les valeurs de “croissance” : 1) la force de Roblox est aussi sa faiblesse : le jeu est développé par des personnes extérieures à la société. Si les développeurs / joueurs qui construisent les univers virtuels s’en vont, l’entreprise perdra de son attrait ; 2) l’entreprise est peu présente en dehors des États-Unis et 3) son nombre d’abonnés ne progresserait plus assez '“vite” selon les investisseurs.
C’est pourquoi Roblox pourrait se retrouver rapidement en difficulté face à deux types de concurrents :
1️⃣ D’abord, les GAFAM (comme Microsoft) qui bénéficient d’une force de frappe financière très importante pour développer des projets de grande ampleur, notamment B2B, voire pour faire des rachats ;
2️⃣ Les petits acteurs très innovants qui sont en train de bâtir des solutions de Metaverse plus avancées que Roblox. Je pense ici à des projets basés sur la Blockchain comme Decentraland ou The Sandbox qui séduisent de plus en plus de gens (des jeunes en particulier).
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Très bon début de semaine.
À très vite,
Amaury