💥 Comment l'IA déboussole les investisseurs

Pourquoi les valeurs technologiques chutent et quelles actions du portefeuille Lettres Ouvertes se démarquent en ce début d'année ?

👋🏻 Bonsoir à tous,

Je suis ravi de vous retrouver pour une nouvelle édition consacrée aux fortes turbulences 🌪️ qui secouent actuellement les marchés financiers, et en particulier certaines des plus grandes entreprises technologiques.

Dans ce numéro 📰, je vous expliquerai les raisons de ce fort décrochage et ce qu’il nous dit de l’effet de l’IA sur le comportement des investisseurs. Nous verrons ensuite comment ces mouvements influencent le portefeuille Lettres Ouvertes, composé de 18 entreprises, et je vous dévoilerai la meilleure action depuis le début de l’année. Enfin, je terminerai sur une note positive.

Visuel généré par Gemini

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Les investisseurs ont-ils perdu la tête ?

Ces dernières semaines, nous avons assisté à un phénomène assez déroutant : des géants technologiques publient d’excellents résultats … mais leur action décroche violemment le lendemain (et parfois dans les jours qui suivent).

Quelques exemples récents frappants :

• 28 janvier - Microsoft : chiffre d’affaires record 🏆 en 2025, mais plus de 300 milliards de dollars de capitalisation boursière effacés en quelques heures. L’une des pires séances post-résultats de son histoire ;

• 3 février - AMD : résultats en forte croissance, mais une chute de plus de 17 % en Bourse dans la foulée, la guidance (la prévision de revenus) étant jugée insuffisamment ambitieuse ;

• 4 février - Alphabet (Google) : chiffre d’affaires en hausse de 15 %, dépassant les 400 milliards de dollars, mais un recul de 7 % en séance le lendemain, avant un rebond partiel.

Chaque entreprise a ses spécificités. Pourtant, un dénominateur commun émerge pour expliquer ces décrochages massifs : les dépenses 💸 d’investissement (CAPEX) colossales consacrées à l’intelligence artificielle par les plus grands acteurs de la tech mondiale.

Les CAPEX de Meta, Google, Microsoft et Amazon vont augmenter de 60% en 2026 par rapport à l’année précédente.

CAPEX record dans la Big Tech

Il faut dire que ces dépenses atteignent des niveaux sans précédent dans l’histoire du secteur. Et ce qui inquiète encore davantage les investisseurs, ce n’est pas seulement leur ampleur, mais leur trajectoire : les CAPEX prévus pour 2026 se révèlent bien plus élevés qu’anticipé.

Pour les quatre grandes entreprises technologiques (Amazon, Alphabet, Microsoft et Meta Platforms), ces investissements devraient atteindre 660 milliards de dollars, selon le Financial Times 😳. À titre de comparaison, c’est davantage que le PIB des Émirats arabes unis 🇦🇪.

Nous assistons ici à un véritable changement de paradigme pour ces acteurs de la Big Tech. Jusqu’à présent, leur modèle économique était essentiellement asset-light, c’est-à-dire qu’ils possédaient peu d’actifs physiques, tout en générant des marges élevées et une forte trésorerie.

Or, l’IA bouleverse cet équilibre : centres de données géants, puces spécialisées… les besoins en capital explosent.

Dans ces conditions, on comprend que certains investisseurs aient quelques sueurs froides et se posent la question :

Est-il bien raisonnable de dépenser autant 🫣 alors que le retour sur investissement de l’IA reste encore incertain ?

Une demande mondiale exponentielle pour l’IA

Mais Sundar Pichai, patron de Alphabet, rappelle que le véritable risque n’est peut-être pas de trop investir … mais de ne pas investir assez.

Car, ces géants font face à une demande gigantesque. Une demande si forte qu’ils peinent déjà à la satisfaire 🧾.

Selon le média Sherwood, le chiffre d’affaires non encore réalisé pour Amazon, Google et Microsoft atteindrait environ 1 100 milliards de dollars cumulés, soit près de deux fois les CAPEX prévus pour 2026 (Meta inclus) !

Le chiffre d’affaires non réalisé des géants de la tech bondit

D’où vient cette demande au juste ? Elle provient de plusieurs sources :

• Des entreprises développant les modèles d’IA, comme OpenAI ou Anthropic ;

• Des grands groupes, dans quasiment tous les secteurs, intégrant l’IA au cœur de leur stratégie (automatisation, analyse de données, relation client, etc.) ;

• Des utilisateurs finaux, particuliers comme professionnels, partout dans le monde 🌎, dont l’adoption s’accélère à mesure que les outils s’améliorent.

Il est bien sûr possible d’objecter qu’une forte demande ne garantit pas, à elle seule, des revenus tangibles et durables. Mais en même temps, lorsque des dirigeants, aussi nombreux, s’arrachent les outils ⚙️ d’IA, il est difficile d’y voir un simple effet de mode. Prenons le cas de JPMorgan Chase, la plus grande banque 🏦 au monde, dont le budget technologique annuel atteint 18 milliards de dollars.

Le désaccord entre investisseurs et analystes

Un point particulièrement intéressant est le décalage croissant entre les investisseurs et les analystes 👨‍💼.

Les premiers se montrent nerveux, parfois fébriles, sanctionnant la moindre déception ou incertitude. Les seconds, en revanche, sont souvent beaucoup plus confiants ; certains vont même jusqu’à relever leurs objectifs de cours sur Alphabet et Meta.

Ce contraste est révélateur :

• Les investisseurs raisonnent à court et moyen terme et se focalisent sur les éléments suivants : possible pression sur les marges, explosion des CAPEX, incertitude sur le retour sur capital ;

• Les analystes adoptent davantage une lecture structurelle : leadership technologique, barrières à l’entrée, potentiel de monétisation à long terme.

Bien entendu ⚠️, une disruption technologique d’une telle ampleur ne peut se produire sans secousse, ni sans réévaluation des risques financiers.

Dans ce contexte, une rotation sectorielle s’opère. En attendant d’y voir plus clair, certains investisseurs réduisent leur exposition à la tech pour se repositionner sur des secteurs jugés plus défensifs, tels que les biens de consommation, l’énergie et l’industrie 🏭.

Des investisseurs plus exigeants

Autre élément clé : les investisseurs deviennent plus sélectifs.

Ils commencent à intégrer que toutes les entreprises ne profiteront pas de l’IA de la même manière. Certaines pourraient en profiter, tandis que d’autres risquent d’en faire les frais, en particulier avec l’émergence des outils d’IA dits “agentiques”, capables d’exécuter des tâches complexes de manière autonome.

La crainte ? Que les perdants soient, en définitive, plus nombreux que les gagnants.

👉🏻 Prenons le cas de Microsoft. Son titre a reculé d’environ 25 % depuis son pic d’octobre dernier 🌨️. Une raison de ces difficultés est que son chiffre d’affaires dépend en grande partie de la vente de logiciels, une activité lucrative qui pourrait subir la concurrence des nouveaux outils développés par Anthropic (Cowork) et OpenAI (Frontier).

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Le portefeuille Lettres Ouvertes souffre

Dans le contexte décrit plus haut, le portefeuille 2026 de 18 actions de Lettres Ouvertes évolue actuellement en territoire négatif. Rien de surprenant : la technologie y constitue le premier secteur représenté.

🔴 Une performance globale en baisse

• Depuis le 1er janvier, le portefeuille affiche un recul d’environ 3,7 %. Une performance comparable à celle du Nasdaq Composite, qui sert ici d’indice de référence.

• Dans le même temps, le CAC 40 🇫🇷 et l’Euro Stoxx 50 évoluent en territoire positif, profitant davantage de la rotation sectorielle vers des valeurs industrielles et énergétiques.

Évolution du portefeuille 2026 depuis le 1er janvier par rapport à d’autres indices boursiers ; le Nasdaq servant de référence.

• Au total, 12 valeurs sont dans le rouge, avec des chutes parfois très importantes qui pénalisent l’ensemble du portefeuille. C’est le cas notamment de Reddit (-39 %), Shopify (-30 %) et Bitcoin (- 20 %). Six valeurs, en revanche, affichent une performance positive.

🏆 Podium des meilleures performances

• 🥉 Troisième : Roll-Royce Holdings (+10 %), un groupe britannique spécialisé dans les moteurs d’avion, les systèmes de propulsion navale et les technologies énergétiques (notamment nucléaires). Rien à voir avec les luxueuses voitures donc ;

• 🥈 Deuxième : Legrand (+17 %), un groupe industriel français, spécialisé dans les équipements électriques et numériques des bâtiments (data centers, domotique, infrastructures électriques), comprenant des solutions d’IA

• 🥇 Premier : GE Vernova (+22 %), qui conçoit et fournit des équipement et services dans la production d’électricité. Cette entreprise est issue de la scission des activités énergie de General Electric et comprend les activités énergie d’Alstom rachetées par GE en 2015.

🗓️ Mi-mars, je proposerai un bilan plus détaillé afin d’analyser les ressorts qui expliquent la meilleure (et la moins bonne) performance du portefeuille.

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Avant de terminer cette édition, je voulais vous partager une nouvelle positive. Une maison d’édition réputée a manifesté son intérêt pour mon manuscrit 📖 sur les empires technologiques que je viens de réviser. Pour l’heure, je reste encore en attente d’un avis définitif de leur part, avant une possible parution en librairie.

Si vous avez aimé et appris des choses, n’hésitez pas à liker 💙 et partager autour de vous. Merci encore pour votre soutien et fidélité.

Gardons l’œil ouvert 👁️

À très vite,

Amaury